塞浦路斯敲響歐元警鐘

也許正是塞浦路斯——一個2008年才加入歐元區的小國——在經濟上的微不足道，才使得歐盟當局決定以一種非同尋常的方式來解決它的金融危機，而這種方式突顯了歐元系統本身的脆弱。歐元區的救援方案未能保護塞浦路斯兩家最大銀行大多數儲戶的儲蓄免遭巨大損失。在救援之後，塞浦路斯的資本流出又受到嚴厲管制，這破壞了歐元區內部資金自由流動的理念。歐元區和國際貨幣基金組織(IMF)在2010年首次進行了對希臘和愛爾蘭的援助，救援總額超過1000億歐元。在救援中，銀行的投資者和儲戶都受到了保護。而塞浦路斯的例子說明，也許歐元區這次大大修改了劇本。對於受危機困擾的歐元區南部國家來說，塞浦路斯所代表的這種銀行業救援的新方式，使得退出歐元區變成了一個有吸引力的選擇。它引發了這樣的問題：歐元區何時會解體？而不是會不會解體。

歐元區的單一貨幣系統試圖把在經濟效率和生產率方面差別巨大的一些國家聚合在一起，這種努力的根本性的不現實，在數年的危機之後已經逐漸浮出水面。盡管歐盟當局和歐洲央行努力掩蓋這種不現實，但其顯現是必然的，因為歐元區的富國根本沒有無限制地補貼窮國的能力，而如果沒有外部支持，那些競爭力弱的歐元區國家的社會環境會變得越來越令人難以忍受。

除非你上個月生活在火星，你應該知道，塞浦路斯，一個地理上距離中東比歐洲大陸近的島國，被迫向歐盟當局尋求資金援助，因為它最大的兩家銀行，因為拿儲戶的錢去購買希臘國債而瀕臨倒閉。塞浦路斯沒有足夠的資金對兩家銀行進行資本重組，因為它的金融業占總體經濟的比重太大了。救援總共需要大約150億歐元，這對於年GDP只有170億歐元的塞浦路斯來說太多了。塞浦路斯是歐元區經濟總量最小的國家，也低於除西藏之外的中國任意一個省。但對於曾經救援過西班牙、愛爾蘭和希臘的歐元區來說，這筆錢是九牛一毛。但歐元區和IMF當局決定，塞浦路斯必須自行籌集所需救援資金的三分之一。雙方在這個問題上糾結了一段時間之後，塞浦路斯就像被人拿槍指著腦袋一樣，不情願地接受了這樣的安排。而它只能從那兩家銀行的股票、債券持有人和大儲戶那裡籌集這筆錢。

這是一種很不公平的安排，因為銀行儲戶和銀行股票的持有者有著根本性的區別。把錢存入銀行賬戶的個人和小企業首先考慮的是安全，其次才是利息。而銀行的股票和債券持有人是投資者，他們自願承擔一定的風險來換取更高的收益。塞浦路斯危機處理方案的錯誤在於，把儲戶當成了投資者來對待。歐元區當局最開始的方案是一個更大的錯誤，它試圖從所有銀行儲戶而不是大儲戶那裡抽取資金，這完全忽視了20萬以下存款受到保護的歐元區規則。最後是塞浦路斯議會的否決避免了這個錯誤。但盡管如此，塞浦路斯的大型儲戶，不管是其本國家庭還是俄羅斯的寡頭，都會覺得他們遭到了不公正和錯誤的對待。

接下來的問題是，在那些銀行業虛弱的歐元區國家，如西班牙和葡萄牙，只要再發生銀行倒閉，其儲戶將會認為，歐元區的規則保護不了他們。對於其他脆弱的歐元區國家的儲戶而言，將資金從本國銀行轉到德國等經濟強勁國家的銀行，突然變成了一個理性的選擇。銀行需要儲蓄作為資金來源，如果儲蓄流失，銀行會倒閉。正因為這個原因，歐盟當局近年來試圖建立一個歐元區內部的銀行業聯盟，在將監管規則擴展到整個歐元區的同時，讓所有儲戶和股東受到保護。但塞浦路斯危機的處理方式表明，這個銀行業聯盟的想法已經死了。現在在歐元區內，無論是銀行還是儲戶，都已經變得只顧自己了。

無論是歐元區的銀行業融合還是經濟融合，根本的問題都是，以德國為首的北部的富裕國家已經越來越明白，它們不可能在不危及本國金融的情況下無限制地救援較虛弱的南部國家。歐元區建立的前提條件之一是，各國並不背負救援別國的負擔。德國當年就是以這樣的條件加入歐元區的。歐洲央行的憲章明確禁止它救援陷入債務危機的國家。但去年，正是時任歐洲央行行長的馬里奧‧德拉吉(Mario Draghi)威脅以無限制的歐元流動性支持危機國家，阻止了一場市場驅動的歐元區崩潰。德拉吉設定的歐洲央行援救一國的前提條件非常苛刻，相當於該國向歐元區當局讓渡一部分主權。有哪個歐元區國家會這麼做？目前還沒有。

但市場也許最終會明白，有的國家寧願退出歐元區，而不願陷入連續數十年的經濟蕭條，接受一場德國領導的經濟禁錮。市場也會明白，德拉吉的威脅不過是虛張聲勢。這何時會發生？也許不會拖很長時間。

從根本上說，以當前形式存在的歐元體系是不能維系的，因為它把經濟能力千差萬別的一些國家綁在了一個貨幣體系里，其規則將那些較虛弱的國家逼入了永久性的經濟蕭條。1945年之後的歐洲融合的驅動力是政治性而非經濟性的，包括抑制歐洲最大國德國的考慮，以及遏制蘇聯擴張的考慮。歐洲一體化的政治目標實現了，至少目前實現了。但歐元區危機已一次次證明，對於那些弱國來說，歐洲經濟一體化的運行成本高得無法忍受。也許只有通過軍事獨裁或戰爭才能把經濟上極其不同的地區結合在一起，如中國歷史上的秦始皇和美國內戰。但在當前的和平時期這些都是不可能的。

現在，經濟實力不足的南歐國家為了繼續留在單一貨幣體系里，正在自願付出巨大的經濟代價。意大利、西班牙、葡萄牙、希臘和塞浦路斯的平均失業率為17%，凈債務占GDP的平均比例是102%。今年這些國家的經濟預計都會繼續萎縮。IMF預計它們將從明年開始恢復增長，但考慮到IMF是這些國家的借款者，這樣的官方預測有些一廂情願的味道。如果歐洲的需求繼續保持低迷，這些國家的經濟增長將從何而來？如果沒有經濟增長，它們如何還債？與此同時，它們的國民或者是在家裡朝不保夕，或者是走上街頭抗議經濟低迷。其中最大的經濟體意大利至今還未組成新政府——一位前喜劇演員在上月的選舉中贏得了最多的選票，但至今拒絕與其他政黨組成聯盟。社會崩潰和混亂的前景正在南歐出現。社會崩潰會不會迫使歐元體系崩潰？西班牙或意大利如果爆發銀行業危機，歐元區當局會不會拒絕救援？這五個陷入麻煩的歐洲國家的GDP占歐元區的31%，占全球的5%。這不是小問題。

如果一個東西維持不下去，它的崩潰就遲早就發生。歐元區危機唯一的可能出路是它的分裂。以德國為首的北部國家可能留在里邊。而南歐國家內部的社會不滿可能增長到一個臨界點，導致它們推出，回歸本國貨幣。在擺脫了較虛弱的成員國後，歐元本身會走強。在這一點發生之前，歐元將仍然是一種建立在不切實際、不可持續的理想之上的貨幣。

聽打‧逐字稿陳愛君